全球知名投资机构伯恩斯坦（Bernstein）的分析师近日发布研究报告，将加密货币交易所 Coinbase Global Inc. 的目标股价从之前的310美元大幅上调至510美元。这一调整主要基于对其衍生品业务加速增长以及非交易类收入来源（如质押、稳定币和Base区块链）的乐观预期。
报告指出，伯恩斯坦现在采用2027年预期收益的25倍市盈率对Coinbase进行估值，高于此前基于2026年收益的21倍估值。这一调整使该加密交易所的估值水平与其金融科技和经纪同业公司看齐。
目标价上调的核心驱动因素
伯恩斯坦强调了几项推动其上调目标价的关键因素：
- 非交易业务收入超预期增长：包括质押服务、稳定币业务及其Base区块链生态的贡献。
- 衍生品交易量显著上升：特别是永续期货合约的交易量在近几个季度出现大幅增长。
- 强大的运营杠杆效应：报告指出，运营杠杆正在推动Coinbase的净利润增长，这为更高的估值提供了支撑。
更新后的财务预测
根据伯恩斯坦修订后的模型：
- 预计到2027年，Coinbase的总收入将达到约141亿美元，高于此前估计的124亿美元。
- 2027年的调整后每股收益预期也被上调至20.38美元。
市场领导地位与监管环境
尽管过去几年面临监管方面的挑战，但伯恩斯坦认为，在美国监管机构撤销某些执法行动后，Coinbase的市场领导地位正在加强。
报告特别强调了Coinbase在美国现货加密货币交易市场的主导角色及其不断扩大的机构业务。分析师还将Coinbase誉为“加密金融服务领域的亚马逊”，凸显了其在交易、托管、融资和质押等领域提供的综合服务。
关键业务数据亮点
报告提供了一些具体的业务数据，展示了其增长势头：
- 其永续期货交易量的市场份额从2024财年第四季度的2.4%攀升至2025财年第一季度的4.0%。
- 在同一时期内，平台上永续期货与现货交易量的比率从0.2增长至1.9。
常见问题
Q1: 伯恩斯坦为何将Coinbase称为“加密金融服务领域的亚马逊”？
A: 这个类比旨在强调Coinbase提供了一站式、集成化的综合服务生态系统，类似于亚马逊在电商领域的模式。其服务范围广泛，涵盖了加密货币的交易、托管、融资解决方案以及质押等，为不同用户群体构建了完整的服务闭环。
Q2: 目标价从310美元上调至510美元的主要依据是什么？
A: 上调的主要依据是其非交易业务（如质押和稳定币）的收入增长快于预期，衍生品（特别是永续期货）交易量大幅增加，以及公司展现出强大的运营杠杆效应，从而显著提升了未来的盈利预期。
Q3: 普通投资者应如何解读这份报告和目标价？
A: 分析师报告和目标价反映了专业机构基于当前数据和模型对该公司未来价值的预测。投资者可将其作为参考，但仍需结合自身研究、风险承受能力以及对整个加密货币市场趋势的判断来做出独立的投资决策。👉获取更多深度市场分析工具
Q4: 除了交易，Coinbase还有哪些重要的收入来源？
A: 除了核心的交易手续费收入，Coinbase重要的非交易收入来源包括：为用户提供加密货币质押服务并收取奖励分成、发行与美元挂钩的稳定币USDC并获得相关利息收入、以及其开发的Base区块链所构建的生态系统潜力。
Q5: 当前监管环境对Coinbase有何影响？
A: 报告认为，尽管过去面临监管压力，但近期一些不利的执法行动已告一段落，其在美国市场的合规地位和领导优势反而得到巩固，这为其业务的持续扩张提供了相对更稳定的环境。